2024.04 從美國非農3月數值報告聊房市與利率政策

本次報告大網如下：

• 3月份非農就業人口增加了30.3萬人，遠高於過去一年平均23.1萬人的月增長；主要是醫療保健、政府和建築業就業人數上升。
• 失業率下降為3.8%。
• 平均時薪月增0.3%至每小時34.69美元，年增率為4.1%；製造業工時為每週40小時，其它產業則為每週33.9小時。
• 長期失業人數維持在約120萬人左右，占失業人口的19.5%。
• 除交通運輸、公用事業、專業技術、零售銷售四產業外，其餘產業較２月就業上升，其中，休閒娛樂產業總就業人數平2020年2月最高點，之的每一次上升都將創新高。

圖一：United States Unemployment Rate

Source：tradingeconomics

        只看上面的報告重點，可能沒有太大感覺。可以配合市場預期來看，如以下：

1. 實際就業增加超過30萬人，市場預期21.2萬人；
2. 實際失率業3.8%，市場預期3.9%；
3. 雖然２月就業下修5000人，但一月上修，兩個月合併則較原公布數值增加2.2萬人。

       光憑這三點，要談六月就降息真的機率極低。敝人認為若真的要降息，則Q3的機率較高，但若就業這麼強勁又為何非得降息呢？除非金融流動性出現問題，又或者為了美國十一月總統選舉？當然聯準會的超然立場是不考慮政治因素的，不過，若本年度稍晚出了什麼經濟意外就剛好可以是最佳理由。

       市場估計的路徑大概有以下，括號是敝者認為若討論降息的可能性：

1. 升息（機率極低）
2. 整年維持不變（不無可能）
3. 六月降息（機率稍低）
4. 七月降息（機率低，較六月高）
5. 九月降息（機率稍高）
6. 十一月降息（機率較九月高）

       然而，若再放眼至明年，若今年確定降息２—３碼，則以下為敝人估計，請留意這只是猜測，變化的機率極高：

1. 2025 Q1維持不變，Q2之後再降（機率稍高）
2. 2025 Q3之後再降（機率高）
3. 2025 Q1 再降（機率低）
4. 2025 升息（不無可能，但可能在Q3）

       整份報告重點還有一些，這裡敝人認為可持續追蹤的起碼有：「建築業新增就業3.9萬個工作職位，較一年來平均每月增加1.9萬個高出一倍。」考量到目前美國房屋庫存極低，當建築業新增就業人口快速上升後，若能配合利率降低，起碼要是建商建屋成本降低，則有利於庫存上升，並可開始滿足購屋換屋者需求。

圖二：美國待售房屋庫存

Source：tradingeconomics

        不過，若庫存與開工同時上升，利率下降後，將會刺激房價上升走末升段，通膨壓力會再一次上升，但這時將不會也不能是長久，故這也是聯準會不應快速降息並將中性利率提高的原因之一。