2025.04.13 近期債市為何暴跌？ Part I

閒聊一下：債券怎麼修正了？還會再跌嗎？

最近債市修正，殖利率本來在4%左右，一度暴漲到4.5%，如果是EPS下跌0.5%，在股市裡不會差太多，但在債市裡可能會是瘋狗浪等級。

好，債券近期之所以下跌的原因其實不少，但中國賣債原因絕對不在裡面，中國如果有賣美債也不就才賣500億美元，這個金額在美債daily交易裡面，大概就是某ETO賣出幾張神山，這對阿山的股價影響為何，應該很好算。

（勞者我只是舉例，誇大一點別介意。但無論中國做了什麼，都是贏兩次，我不會懷疑，大家也不要懷疑。）

有比較符合目前現象的有一個叫做交易商（與銀行）普遍比較用期權來取代買賣債券現貨。據統計每月美國公債債券期權的交易約4000-8000億美元，但是實際本金可能只有1/20或更低，所以殖利率變動幅度導致損益會很大。

我們也都知道4/3川普變臉，股市直接S給你看，一堆期權交易者從保證金歸零到還要倒貼，一片哀嚎；但別忘了，債市也有期權交易，一開始大漲（殖利率跌）很開心，但同時也代表另一方的人虧爆。

而股市期權交易的量可能只有債市的1/n，應該是有人爆倉，誰爆，要以後才會有故事流出來。

我用比較唬的話術來說明：如果是台X電多單爆倉，代表台X電本質有問題嗎？如果沒有，那麼，假設沒有違約問題的美債多單爆倉了，也不代表美債本質有問題。（有原因也是別的原因。

好，現在讀者心情應該穩定一點了，債券投資者另一個應該想問的是：「還會再跌嗎？」

勞者沒有辦法在這裡說明這個危險話題，但債券的投資交易思考跟股票不一樣：

「債市的漲跌一般情況下會有極限。」

請留意：一般情況的前提很重要，因為原因眾多，無法全部歸納進來一條一條討論影響力。

殖利率跟債券價格成反比大家都知道，那一般情況下利率最低到0%；

如果一張付息5%的一年期債券，原本是100%，在市場降息到0%，價格最多就是接近105%，不會像股票一樣可能漲好幾倍。

反之，跌幅也會有個極限。

如果市場利率為50%，一年期債券大約就接近跌到65%，因為現在65%買進，隔年發行機構還你100%，差不多就是50%的報酬。（35%/65%)

利率能升/降到哪？

通膨能高/降到哪？

債券的交易遠比股市更複雜，然而不是交易員的話，在一般情況下只要知道這兩個，大概就會知道債券的可能價格區間在哪。

另外，川普開的90天關稅豁免談判期，也是加劇了市場對於「關稅—>通膨—>殖利率」的猜測，所以，殖利率不穩定的第二個原因在此。

好，今天大概聊到這裡。當然還有其他原因，但我話不想說得太重，今天到這裡就好。