上週剛出爐的FOMC（聯邦公開市場委員會），重點濃縮其實只有一句話：「三月降息還太早，但今年稍晚或許有機會。」
前面那句三月降息主要先打消市場的預期，降息不是不行，但FED降息的目標還沒達到，需要再等等，這在半年以來都是老生常談，不過記者會中的「今年稍晚可以談降息」，這句話其實就算很鴿派了。為什麼呢？先從開會之前的新聞談起。
新聞一：美國商業不動產可能又要爆雷？
去年三月發生的矽谷銀行會不會來第二次？筆者認為機率可能不高。雖然借錢給商業不動產最大宗的莫屬地區性銀行，甚至還影響到日本銀行，然而聯準會去年的BTFP救援行動還沒過期（BTFP：見下補充），三月才會結束這個方案。若是短期之內這些地區性銀行想借，時間都還夠，所以這新聞可能還不到緊要關頭。
（Tips：BTFP–FED推出的銀行定期融資計劃，你銀行手上有公債跌價的不用擔心，拿來抵押我照算面額100%給你，讓你度過難關或是再去做投資賺錢都行）
新聞二：美國財政部減少發債。
大約在去年年底，今年年初美國財政部也有再公布：「預計今年減少發債，主因是稅收得夠多。」對比去年Q2-Q3的狂發債來說，真的是變臉極快，當初可是說不發債政府就會關門，沒錢了。才短短兩季之後就要減少發債。
發債＝債券供給量，發債減少＝債券供給量減少。也就是說如果需求不變，供給減少，價格理論上要上揚，利率就會下降。
如果BTFP想要如預期退出，那麼減少發債讓各銀行手上的債券價值順勢上揚可以是一個選項，起碼這些地區性銀行售出庫存債券不致於有太大的壓力（例如去年借BTFP買回來的債券，如果有的話，賣出應該都是賺）。只不過，如果商業不動產危機若非解決只是延後，那麼，最後的QT減緩就會是一個手段，既能疏解金融業的資金壓力，又不用提早降息讓物價卷土重來。
下圖可以看到為何商業不動產會是個問題。下圖是商業不動產指數，最高點約155，2024年1月底為121.5，下跌幅度超過18%。
手上的抵押品下跌18%，若遇到有不動產業者想擺爛那可就麻煩了，可別忘記去年新聞BX黑石集團在歐洲就直接違約。
所以，如果FED先放鬆QT，疏解金融流動性危機跟利差壓力，應該會比降息更早，而且比較不會引起通膨再起。只是，事實是否會如FED的意呢？
而FED是不是有其它在顧慮的因子呢？我們或許今年稍晚就會看到答案。
